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　　多位接受新华财经采访的分析师均表示，黄金避险属性短期失灵背后主要有两方面因素。其一，触发黄金避险属性的条件抬高了。近年来，由于投资者对主权债务与货币贬值、去美元化、战争风险等宏观叙事的关注，黄金凝聚了多重市场共识，走出了斜率日益陡峭化的大牛市。而随着黄金价格不断走高，高度拥挤的交易也蕴含着越来越大的风险。在此情形下，相较于避险资产，黄金也开始具备风险资产的特征，与流动性强相关，且表现出高波动性与投机性。

　　其二在于市场目前对地缘政治冲突的定价尚在货币政策范畴，而非系统性危机。尽管地缘冲突导致中长期高油价、供应链中断的风险存在，但市场并未真正朝系统性危机场景定价。广开首席产业研究院院长连平表示，黄金定价的核心逻辑将始终围绕“实际利率=名义利率-通胀预期”展开，实际利率下行则大概率会推升黄金价格，实际利率上行则大概率会让黄金价格承压，这一逻辑仍将持续主导黄金市场。当前全球通胀形势骤然升温，而通胀黏性的强弱将直接决定美联储降息周期的启动时点与幅度，进而决定黄金的估值中枢。

　　中长期看，全球流动性边际宽松的趋势相对明朗，叠加美国财政赤字持续扩大和美元信用逐步弱化，黄金的货币属性和避险功能将持续凸显。连平表示，进入2026年下半年，随着通胀回落、经济增速放缓，美联储降息预期会逐步升温，实际利率有望阶段性下行，成为推动金价重启上行的重要因素。连平称，美联储降息周期可能迟到但不会缺席。一旦降息落地，实际利率下行将成为金价上涨的重要动力，短期回调只是牛市中的蓄力阶段，中长期金价仍将上行。

　　“我们预计二季度贵金属价格将在震荡筑底后逐渐修复前期跌幅而回升，短期调整不改中长期上涨趋势。但驱动上仍需等待更多美联储降息预期回升、或央行购金提速等数据验证支持，而这个时间窗口可能出现在二季度后半程或者三季度，主要考虑地缘冲突缓和期、通胀回落、沃什接任美联储主席、特朗普中期选举施压等。”南华期货603093）贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示。夏莹莹认为，后续需警惕中东局势恶化引发流动性及贵金属价格二次下挫风险，重点跟踪局势缓和信号、4月与6月议息会议表态、沃什接任美联储主席及油价对通胀的传导。白银还需额外关注交割挤兑压力。